中国企业海外并购更应该是一个循序渐进的过程

　　本报记者 王超报道

　　2001年12月11日，中国正式加入WTO。中国企业开始站在国际舞台上尽情展现着自己的风姿。吉利豪吞沃尔沃、联想刀斩IBM[微博]的PC业务……一场场惊人好戏频繁上演。这一切都显示着中国已挺进世界投资大国之列。

　　在当前欧洲债务危机不断发酵，全球经济二次探底担忧增大的背景下，中国企业又迎来了新的机遇。

　　好戏又要开锣了。

　　锣响2001

　　我国海外并购第一单出现于1992年底。趁着秘鲁铁矿公司私有化的机会，首钢集团收购了其98.4%的股权并取得了670.7平方公里矿区内所有矿产资源的永久开发和使用权。随后几年，走出国门“淘金”带来的新鲜刺激感，也确实吸引了不少大型国有企业的眼球。但是当年的中国企业往往采取“人弃我取”的小规模并购方式，收购的境外企业盈利能力不强。比如，万向集团仅仅是陆续收购了39家小规模的境外企业。

　　“走出去”战略真正的锣响是在2001年。2001年底加入世贸组织使中国进一步向国际市场开放，中国政府出台了一系列政策法规鼓励、规划中国企业的海外投资活动。同年，“走出去”战略作为重要建议被写入了《中共中央关于制定国民经济和社会发展第十个五年计划的建议》（以下简称《建议》）和《“十五”计划纲要》。《建议》首次明确提出“走出去”战略，并把它作为四大新战略（西部大开发战略、城镇化战略、人才战略和“走出去”战略）之一。

　　十六大又进一步指出，“走出去”战略是对外开放新阶段的重大举措。在这一阶段里，海外并购的政策环境逐渐改进，试图从“粗放式”管理走向有序竞争。2004年，国家发改委发布了《境外投资项目核准暂行办法》，进一步规范了对外投资的程序和内容。

　　在多重积极的因素推动下，中国企业海外投资发展迅速。

　　根据中国贸促会的数据，截至2010年年底，中国直接投资的国家和地区近180个，投资设立了1.7万家企业，对外直接投资累计超过3000亿美元。入世以来，中国的对外直接投资额年均增速达到49.9％，2010年达到688.1亿美元，同比增长21.7％，超过日本跃居世界第5位，排名发展中国家第一。另据联合国[微博]贸发会议《2011年世界投资报告》，2010年中国对外直接投资占全球当年流量的5.2％，已成为名副其实的投资大国。

　　中国企业的大型海外并购项目层出不穷，其中不乏鼓舞人心的案例，如2010年吉利收购沃尔沃。对于吉利的这起跨国并购，有人戏称为中国吉利这个“穷小子”一口吞下了美国福特旗下的“富家女”；还有人戏称，这是“最山寨”收购了“最安全”。眼红、牙酸之语不绝于耳。

　　再如，2005年联想收购了世界顶级电脑品牌IBM的个人电脑业务、2008年中联重科(8.66,0.02,0.23%)收购意大利CIFA公司以及2006年中国蓝星收购法国罗地亚公司和安迪苏集团。上述案例不仅成功完成了交割，且在通过并购实现企业国际化、开拓国内外新的细分市场、打破技术封锁等方面颇具可圈可点之处。

　　“‘走出去’战略成为关系到我国今后发展全局和前景的重大问题。中国企业“走出去”有利于突破贸易保护主义壁垒，扩大出口；有利于促进我国合理配置资源，加快经济结构调整和产业结构优化；有利于提高我国企业的国际竞争力；有利于促进我国对外经贸关系的发展。”清华大学经济管理学院企业战略与政策系教授金占明在接受《中国产经新闻》记者采访时说。

　　演舞刀尖

　　尽管国家大力鼓励企业“走出去”，一场场好戏频繁上演，但在中国企业中，更多的是盲目跟风的铩羽者。并购失败、上当、整合不力等等窘境充斥在并购路上。

　　2005年3月，中海油与美国优尼科公司初步达成购售意向；4月4日，雪佛龙公司提出以164亿美元的现金和股票并购优尼科。然而就在6月17日，时任美国财政部长的斯诺针对这笔交易发表讲话，称一旦中海油收购成功，美国政府将从国家安全考虑，对这一收购案进行审查。

　　中海油并没有让步。2005年6月23日，中海油再次把价码提高至185亿美元，并且以全现金方式并购优尼科，但依然输给了雪佛龙公司。7月20日，优尼科董事会还是决定接受雪佛龙的最新报价（171亿美元）。8月2日，中海油不得不撤回收购要约，铩羽而归。无独有偶，近期华为、中兴、三一重工[微博](9.24,0.05,0.54%)赴美之行也闹得沸沸扬扬。

　　相对于中海油并购失败，中国企业海外并购之旅中更常见的似乎是双方不欢而散。

　　2007年11月27日，中国保险巨头之一平安保险集团斥资约18.1亿欧元从二级市场直接购买欧洲富通集团9501万股股份，一跃成为富通集团第一大单一股东。2008年6月,平安保险集团最终将持股比例锁定在4.99%，总投资额达238亿元人民币。之后，富通集团成为受金融危机波及的第一批金融企业，截至2008年9月底，富通集团的股价下跌幅度超过了70%，直接导致2008年第三季度平安保险集团季度报出78.1亿元人民币净亏。

　　上汽遇到的则是另一番景象。2004年10月28日，上汽以5亿美元的价格高调收购了韩国双龙48.92%的股权。此次收购，上汽的本意是借此迅速提升技术，利用双龙的品牌和研发实力。但并购之后主要遭遇了两个问题：一方面，上汽对并购的收益估计过高，双龙汽车虽然拥有自己的研发队伍，在技术和研发上较好，但缺少市场；另一方面，上汽在收购双龙之前对自身的管理能力和对方的工会文化认识不足，乃至于在收购后两个企业的文化难以融合，合作与企业经营拓展无法真正展开。

　　中国国际问题研究所特约研究员华黎明在年中表示，2004年以来，中国共有14家企业在海外产生巨额亏损，累计亏损额达950.5亿元。实际上，这只是冰山一角，中国对外投资真实存在的风险要比现在已经暴露出的大得多。

　　对此，中国企业海外发展中心主任孙飞在接受《中国产经新闻》记者采访时则表示，我国企业海外并购亏损的原因是由于我国企业经验不足。在实施“走出去”战略之前，我国企业处于一个封闭的状态，始终在国内转圈。刚刚走出国门肯定会出现“水土不服”，这需要一个适应的过程。

　　中国企业的水土不服主要表现在3个方面。一是我国企业并购经验不足。自身缺乏人才，缺乏投资经验，缺乏海外投资并购的专业理念和方法。二是海外并购目的不明确。很多时候，只是图便宜、图影响，并未和自身的实际需要和发展方向相结合，不能实现资源共享与业务协同。三是缺乏跨国管理的经验。人员管理、文化融合、法律环境、当地行业政策的不熟悉、不理解等。

　　新机遇新挑战

　　2012年伊始，中国企业又发起了一连串的“重磅”海外收购。

　　山东重工斥资3.74亿欧元斩获全球豪华游艇巨头意大利法拉帝集团75%的控股权；三一重工[微博]3.24亿欧元收购德国普茨迈斯特；广西柳工(8.51,-0.01,-0.12%)斥资3.35亿元人民币收购波兰企业HSW的工程机械事业部；国家电网[微博]以3.87亿欧元收购葡萄牙国家能源网公司25%的股份……

　　中国企业接连出现的大手笔收购行为似乎预示着中国企业开始去海外“抄底”了。

　　正略钧策管理咨询合伙人王丹青在接受《中国产经新闻》记者采访时表示，在欧美等国家陷入债务危机之时，我国企业海外并购的机会明显增加。我国企业面临“抄底”的有利时机，并购的潜在市场会更好。低成本下，中国企业盈利的胜算也会大增。

　　从政策层面看，我国企业海外并购也是恰逢良机。近期，各个行业的十二五规划纷纷面世。几乎每个规划都提到，鼓励并扶持国内企业“走出去”。扶持政策包括了财政、金融、税收和保险不一而足。“中国制造业正在面临转型升级压力，收购资产的意义更为彰显。比如山东重工对法拉帝的收购，瞄准的就是中国船舶(19.96,0.22,1.11%)工业的一大软肋。海外并购将会给我国企业带来技术和新的管理理念，这是我国企业转型升级必备的要素。”孙飞称。

　　一些国家也对中国企业“走出去”充满了期待。“我接触的很多德国政商人士，愿意把企业出让给中国人。因为在发展实体经济方面，中德两国是相通的。不像有些发达国家，喜欢把企业当作交易品，买来卖去。”2012年初，北京新世纪(10.61,-0.04,-0.38%)跨国公司研究所所长王志乐在接受媒体采访时说。

　　新机遇伴随着新挑战。王丹青表示，世界各国在经济低迷的时候，对行业的并购也会越更加慎重。随着我国企业自身的发展，在进一步海外并购中，我国企业并购对象的影响力和市场地位越发提高，这就导致更加可能受到当地政府层面的影响，而且很多央企的海外并购是有关石油、矿产资源的，这一块也将面临诸多政策和法律管制。

　　在新老风险交替的时候，我国企业海外投资实在令人担忧。对此，孙飞建议，我国企业海外并购必须具备以下条件。首先，我国企业必须要有实力、有自己优秀的团队。其次，我国企业海外投资一定要选择政局稳定，市场化程度高的国家或地区。并对该国的法律、文化、商业规范了如指掌。最后，并购前一定要对目标企业进行全面的风险性评估，比如有无债务黑洞、法律风险等。

　　金占明则建议，企业海外并购应该是循序渐进的过程，应该从做出口，到做特许经营，再到合资，最后再做绿地投资（即独资）。中国企业不要寻求“一口吃个胖子”。否则，最后撑死的反而是自己。