著名金融信托基金专家、经济学家孫飛：投资仍是重头戏  货币财政政策共促经济增长

   来源：金融投资报  2013年03月09日

　　本报记者 杨成万

　　2013年GDP增长目标为7.5%；固定资产投资预计增长18%；CPI增幅3.5%；M2增长幅度为13%......这是正在北京举行的十二届全国人大会议提出的今年的一系列经济指标。这些指标的提出不仅引起了股票市场投资者的关注，同样也引起了经济学家的关注。著名金融信托基金专家、经济学家、国际金融投资家联合会执行主席、中国国际资本市场有限公司首席经济学家孙飞在接受《金融投资报》记者专访时对上述指标进行了解读。

　　经济增长：实际增幅会高于计划

　　孙飞说，今年“两会”确定的GDP增长目标为7.5%，虽然比往年的增长目标要低一些，但这只是计划增长目标，而今年的实际增长幅度会在8.2%-8.5%之间。同时还应该看到，7.5%的经济增长幅度在全球范围内都是偏高的。

　　“确定这样的增长目标也是基于转变经济发展方式，调整经济结构的考虑。”孙飞说，我国经济不能再靠消耗资源和牺牲环境作为代价了。因此，《政府工作报告》强调今年的首要任务是继续调整经济结构，着重扩大内需。

　　作为拉动GDP增长的“三驾马车”之一，投资对GDP增长的作用不言而喻。官方数据显示，投资对于2012年GDP增长的贡献率为50.4%，2011和2010的贡献率分别为54.2%、54.8%，而在4万亿投资计划后的2009年，这一数值达到了92.3%。

　　“太低了不利于经济增长目标的实现；而太高了又不利于经济的持续健康发展，而且会引恶化性通货膨胀。”孙飞告诉记者，目前需警惕新一轮的投资过热风险。

　　孙飞说，作为经济增长主要动力的固定资产投资预计增长18%，高于2012年提出的16%增长目标。今年的固定资产投资增长因素将来自以下两个方面：一是保障房建设；二是城镇化。推动城镇化进程，自然要进行基础实施建设，要增加房地产项目的开发等。

　　货币政策：中性特征将更为明显

　　对于今年的货币政策及其工具的应用趋势，孙飞认为要看以下三大因素：

　　其一，通胀压力。虽然节后食品价格快速回落，大宗商品价格涨势减弱，但外围货币宽松致使资金流入压力加大，下半年猪肉价格也会面临上涨压力。虽然目前的CPI增幅只有2%左右，但目前我国面临着公用产品如天然气等价格的上调压力，因此今年全年的CPI增幅有可能突破3.5%。

　　其二，影子银行。2012年以来，间接融资渠道规模有明显下降，社会融资对银行的依赖性有所下降，社会资金的利用效率也得到提升。尤其是企业的长期融资渠道有着快速的增长，使得企业资金需求得到多元化满足，受商业银行贷款各种硬性制约的影响有所弱化。未来对于影子银行的规范清理，不会改变这种社会融资结构优化的趋势，随着资产证券化等创新手段的推进，社会融资渠道将会更趋多元化。

　　其三，“热钱”流入。我国金融机构1月份新增外汇占款人民币6800多亿元，高于2012年全年的水平。这有三方面的原因：一是私人部门结售汇意愿变化，对外币资产需求下降；二是国内经济回暖推动资金需求，而外汇资金成本低，引导资金流入；三是前期股市楼市上涨带动短期“热钱”流入。

　　会议提出2013年通胀目标也由4%降至确定为3.5%，比去年的4%降了0.5个百分点。孙飞对此的理解是，控制通货膨胀仍是首要目标，估计今年的货币政策将更加趋于稳健，有可能全年加息1-2次；存准率的变化则要视市场流动性的实际情况而定；而公开市场操作将成为央行调节流动性的常规手段，更能精准灵活调节市场流动性及货币政策预期。

　　财政政策：巨额赤字促经济增长

　　2008年底我国开始实施积极的财政政策应对国际金融危机，赤字率逼近3%。2010年降至2.5%左右，2011年继续降至1.8%左右，2012年降到约1.5%左右。会议提出2013年将继续实施积极的财政政策，安排财政赤字1.2万亿。据测算，2013年增加赤字后，我国赤字率为2%左右。

　　赤字率“三连降”后，缘何上升？对此，孙飞认为，受当前国内外经济形势影响，我国财政收入增速放缓，而营改增等结构性减税举措进一步制约了税收增长。为增加保障改善民生支出、保持对经济增长和结构调整的支持力度，仍需要保持一定规模的财政扩张力度，这也是我国在应对国际金融危机中遏制经济下滑的成功经验。

　　孙飞表示，一国财政风险通常用两个指标来评价：一个是赤字率，即赤字占GDP比重不超过3%；另一个是国债余额占GDP比重不超过60%。而我国赤字率为2%左右。同时今年中央财政国债余额限额占GDP的比重不到20%。总体看，我国财政风险仍在可控的安全区。

　　1.2万亿元的财政赤字用途分别为：一是结构性减税。今年我国将进一步扩大“营业税改增值税试点”；二是转移财政支付；三是用于民生；四是用于产业机构调整和升级。“但仍要警惕潜在风险隐患，应进一步强化地方债管理。”孙飞说，今年中央和地方财政收支平衡局势更加严峻，再加上地方债进入偿债高峰，要防止潜在风险转化为现实风险。同时警惕地方新一轮投资热潮，应进一步强化地方债管理。

　　来源  金融投资报

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