国际金融投资家联合会执行主席孫飛：经济增长依靠规模扩张向结构转型升级

2013年05月02日00:55 来源：金融投资报 

　　继汇丰银行之后，五一假期里国家统计局公布的4月PMI指数再度呈现回落态势，环比回落0.3，同比回落2.7，表明宏观经济仍处于弱复苏状态，对5月首日上涨形成制约。

　　昨日，由国家统计局、中国物流与采购联合会发布的2013年4月PMI（中国制造业采购经理指数）为50.6，比上月回落0.3个百分点。

　　“这表明目前我国的宏观经济仍处于弱复苏状态，市场很难出现牛市，只有一些结构性机会。”接受《金融投资报》记者采访的有关人士表示。

　　经济增长仍偏弱

　　广证恒生咨询公司策略部经理张广文说，4月PMI为50.6，在3月50.9的基础上回落了0.3个百分点，较去年同期回落了2.7个百分点。从构成PMI的分类指数来看，除了原材料库存指数为47.5%，与上月持平外，其他分类指数都有不同幅度的下降。“我国宏观经济弱复苏状态由此可见一斑。”

　　张广文进一步分析说，生产指数为52.6，比上月略微回落0.1个百分点，表明制造业企业生产继续保持增长态势，增速略有放缓；新订单指数为51.7%，比上月回落0.6个百分点，虽然连续7个月位于荣枯线以上，表明制造业产品订货量继续增长，但增幅收窄。

　　“由于市场需求不足，新订单减少，企业因此减少了对原材料的需求量，进而使主要原材料购进价格指数大降10.5个百分点。”张广文说，主要原材料购进价格指数降至40.1，降至临界点以下，表明制造业原材料购进价格由升转降，且降幅显著。

　　事实上，其他几个分类指标也是下降的：供应商配送时间指数为50.8%，比上月回落0.3个百分点；从业人员指数为49.0%，比上月下降0.8个百分点；生产经营活动预期指数为59.3%，比上月回落6.2个百分点，表明制造业企业对未来3个月内生产经营活动预期持乐观态度的比例有所下降。

　　中国国际资本有限公司首席经济学家孙飞认为，虽然4月份PMI指数较上月回落0.3个百分点，增势趋弱，经济增长动力还需增强。但PMI连续7个月高于50%，仍处在平稳区间。

　　后市调整压力大

　　张广文说，尽管目前政策支持力度较大，经济的企稳回升客观上有一个过程，如果除开金融企业，整个上市公司2012年业绩同比负增长。特别值得注意的是，中小板、创业板公司业绩下降幅度较大，再加上目前的估值偏高，因此，后市调整压力大。

　　“2012年年报和2013年一季报已经公布完毕后，本周来自上市公司业绩方面的消息将处于一个真空期，市场的注意力可能会更多地转移到一些事件性的消息及其预期方面上来，其中，IPO重启将成为其中的一个重要内容。”张广文说，从目前传来的消息看，“五一”节后，被称为IPO“史上最严财务核查”进入第二轮核查阶段，而随着时间的推移和核查工作的向前推进，IPO重启将越来越强烈。

　　孙飞说，从今年以来PMI表现看，经济运行出现了较为明显的变化，正在由依靠规模扩张推动的速度型向依靠结构转型升级支撑的效益型转变，结构调整正在逐步加快。转型期的股票市场将面临着一定的调整压力。

　　　华夏兴华拟任基金经理阳琨认为，经济在转型，投资也必须转型。未来经济转型的过程不会一蹴而就，在转型没有成功、尚未形成新的经济主导增长力前，股市难出现持续的牛市。

　　结构性机会可循

　　不过，尽管大盘低迷难振，但结构性机会依然有章可循。阳琨表示，因为股票市场经过三年下跌，很多股票的估值已经很便宜，蕴藏着很好的投资机会。一方面，成长型行业医药、科技、食品、环保、传媒等行业增长很快；另一方面，金融、地产、家电、汽车这些龙头型企业竞争地位、市场地位已经确定，也呈现出增长较快的态势。

　　阳琨认为，从人口角度看，中国慢慢进入老龄化社会，医药行业迎来所谓的黄金十年。从长期发展前景来看，医药的估值增长将是很强劲的。

　　对房地产行业，阳琨说，中国的人口红利有着上个世纪70代、80代的“双峰”特征，目前来看人口红利尚未过去，短期来看一线地区的刚性需求仍然存在。“国五条”的出台，将对整个行业盈利模式、发展前景产生较为深远的影响。

　　具体到投资操作，阳琨则表示，今年来成长股一枝独秀，创业板上涨超20%，而上证综指走势相对萎靡。市场显示成长股是得到大家认同的。如何在成长和价值投资之间取舍，哪个性价比更好，需要不断地思考、进化和验证。

　　不过，在张广文看来，目前沪指在半年线一线徘徊，还看不清突破的方向，在此情况下的投资策略以观望为宜。