18年的A股，曾一度跌得只剩下6个苹果。3500多支A股仅值6个苹果？14亿人口的中国，精英云集却未能培育出个像样的苹果，这在绝大部分精英的内心是不服的。 据18年底A股市值分布区间统计，59%的公司低于50亿，78%的公司的在100亿市值以内，仅不到2%的公司超过千亿市值。年后的这波行情，虽有大涨，但中美之间的落差并未得到实质性改变。 从质押融资难，到债券违约，从商誉爆雷、到124家上市公司控股权易主，根本原因在于上市公司投行能力的缺失。

从存量市场供需求来看有5个方面的原因：

1）信息不对称。以股票质押为例，今年场外质押需求继续维持在4万亿以上，是场内质押的3倍。单一银行、券商的自有资金，无法满足上市公司刚需，需要投行进行私下匹配。即使同是券商，各家的条件也有差别很大。

2）能力不对称+市场不经济。上市公司的投行需求呈点状、突发性能力要求高，并且其自身没有足够多的项目试错，无法检验资金渠道、方案的有效性，自己养专业团队也不划算。

3）客户服务浅。券商、银行等机构，更多的还是靠牌照吃饭，业务落在具体的营业部，所以有难度的FA业务实质做得很浅。其它非持牌机构更是采用打游击的方式，浅尝辄止。从我们接触过的一批后付费质押项目来看，有不少项目本来能做，只因为股东与投行团队缺乏信任，到处询，成为“网红”后而不能做。

4）中间渠道环节多。一般为2~5层，各方对资金端、项目端的把控度都不高，各方处于“囚徒困境”状态，导致成功率不高。无论是对上市公司还是服务机构都是一种伤害。

5）后付费模式的后遗症。长期以来上市公司处于强势地位，后付费+临时找服务机构，形成了温水煮青蛙式的隐患。遇到18年这种下行环境，很多脏活、苦活、累活就很难找到合适的人干。

从增量需求来看：

      随着中美走向缓和，我国也将逐步开放资本和减少管制，过去大量靠政府补贴的形为要转变为通过市场行为和金融行为来解决。无论是上市公司还是投行团队都将直面全球竞争压力。

上市公司内部投行人才的短板： 

      当前作为上市公司一线投行人才的董秘、证代、战略、投资等方面人才流动性特别高。 原因有三：一是，投行人才从系统学习“国势+产业+大金融+管理”、到试错成长，到成熟能打仗需要有一个过程，经常是未及成熟，就已被短期KPI淘汰。新找的工作与原有的工作交集很少。无论是对公司还是对投行人才形成了巨大的错位和浪费。二是，高强度、高压力的工作很难坚持5~10年，每个人的工作成效都会高潮和低谷的时候，缺乏一个弹性的冗余机制；三是，以固定薪资为主是留不住优秀的投行人才，在薪酬之外缺乏一个价值增量做牵引的事业和梦想平台。      短期KPI完成不了，直接高薪挖人替代，貌似有解。但据一家权威机构统计，美国企业中高层空降的能存活过两年的概率是32%，而这个数字在中国11%。越来越多的企业在抱怨优秀人才难招的同时，也有越来越多的空降人才难以坚持。

应对之道： 

      无论是上市公司补足投行能力的短板，还是董秘、战投等投行人才培养、吞吐，实现投行能力的产业深耕，都需要构建一个弹性，用人之所长的投行事业发展平台。

      从阿里、腾讯的投行部门，为企业所构建的持续增长动能和竞争优势来看，自建投行团队对上市公司是有长期战略意义的，并且基于产业深耕的投行团队已经出现了100亿市值标杆上市公司，比A股70%的公司市值都高。

      有一种实现路径，对上市公司及权重股东而言，无需增加额外成本，只需调整支付形式，就可以实现让投行团队不仅为我所用，且为我所有。

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